近期國(guó)內(nèi)外棕櫚油強(qiáng)勢(shì)上行,承擔(dān)油脂中的領(lǐng)漲角色,BMD棕櫚油價(jià)格不斷刷新上市以來(lái)新高,價(jià)格站穩(wěn)5600令吉/噸以上,DCE棕櫚油價(jià)格突破10700元/噸關(guān)口,刷新近十四年新高。對(duì)于后期,我們認(rèn)為棕櫚油強(qiáng)勢(shì)基本面沒(méi)有改變,價(jià)格易漲難跌。

俄烏沖突升級(jí),多維度推動(dòng)棕油上行

近期俄烏局勢(shì)持續(xù)升級(jí),其對(duì)棕櫚油市場(chǎng)的影響也錯(cuò)綜復(fù)雜。第一,俄烏沖突可能會(huì)造成原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)�？紤]到伊核協(xié)議僵局、伊朗原油產(chǎn)量回歸可能存在時(shí)間不確定性,原油供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步升級(jí),原油價(jià)格創(chuàng)七年新高。第二,俄烏合占全球葵花籽油八成出口份額,目前處于出口高峰期,是國(guó)際市場(chǎng)供給最為寬松、價(jià)格最為便宜的油脂來(lái)源。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)令葵油出口存在供貨隱患。買(mǎi)家只能購(gòu)買(mǎi)更為昂貴的豆油和棕櫚油,棕櫚油市場(chǎng)剛性。第三,美豆的外溢提振。俄烏是全球小麥和玉米的主要出口國(guó),俄烏問(wèn)題或造成全球小麥玉米出口短缺進(jìn)而價(jià)格上漲。大豆和小麥、玉米存在土地之爭(zhēng),北半球播種季即將展開(kāi),在美豆、美豆油的傳導(dǎo)下,棕櫚油將受到外溢的提振。

國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨緊張問(wèn)題暫難緩解

需求剛性、供給有限的情況下,國(guó)內(nèi)外棕櫚油供給緊張問(wèn)題無(wú)法解決。目前國(guó)際市場(chǎng)上,黑�？�花籽油最便宜,接著是印尼毛棕櫚油、馬來(lái)西亞毛棕櫚油,最后是阿根廷豆油。在這種情況下,船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS數(shù)據(jù)顯示,馬來(lái)西亞2月1—20日棕櫚油出口量為81.7萬(wàn)噸,較1月同期增加30.52%,可見(jiàn)馬來(lái)西亞棕櫚油需求還是非常堅(jiān)挺的。同時(shí)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示,2月1—20日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)增加11.75%,出油減少0.13個(gè)百分點(diǎn),產(chǎn)量增加11.07%。

以此推算的話(huà),2月馬棕油產(chǎn)量或?qū)⑦_(dá)到139萬(wàn)噸,結(jié)合出口預(yù)估,2月底馬棕油庫(kù)存大概率降到130萬(wàn)噸以下,近十八年同期最低水平。進(jìn)入3月,馬棕油維持8%的出口關(guān)稅,印尼棕油出口20%國(guó)內(nèi)留存政策繼續(xù)限制國(guó)際出口量,印度下調(diào)CPO關(guān)稅利好影響顯現(xiàn),雖然馬來(lái)勞動(dòng)力引進(jìn)也有望放開(kāi),但是需要時(shí)間,供給釋放很難有需求釋放那么直接,馬棕油庫(kù)存難見(jiàn)樂(lè)觀(guān),產(chǎn)地繼續(xù)挺價(jià)。

國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)偏緊問(wèn)題也沒(méi)法解決。我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示,截至第7周,國(guó)內(nèi)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約為34.02萬(wàn)噸,環(huán)比減少6.82%,同比減少55.06%,為近十年同期最低水平。大豆、棕櫚油到港繼續(xù)偏慢,限制了豆油和棕櫚油的現(xiàn)貨供給。大豆盤(pán)面榨利虧損、棕櫚油進(jìn)口深度虧損等,2—3月進(jìn)口到港量低。相比之下,隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn),油脂需求有所改善,棕櫚油庫(kù)存反季節(jié)下降趨勢(shì)還將持續(xù)。

北半球新作即將開(kāi)啟,市場(chǎng)需要一個(gè)大豐產(chǎn)

本周24—25日將舉行美國(guó)新年度展望論壇,拉開(kāi)北半球播種季炒作大幕,市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將從南美市場(chǎng)轉(zhuǎn)向北美市場(chǎng)。在這次論壇中,需關(guān)注的重點(diǎn)是美豆播種面積預(yù)估值。在南美大豆產(chǎn)量將進(jìn)一步下調(diào)、全球油料油脂去庫(kù)存的大背景下,市場(chǎng)對(duì)美豆產(chǎn)量存在較高要求,小幅增產(chǎn)都不足以解決供給問(wèn)題,何況減產(chǎn)。

市場(chǎng)急需要一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的大豐產(chǎn)去彌補(bǔ)日益緊張的庫(kù)存。而相比單產(chǎn),面積增幅更有保障。2021年美豆播種面積8720萬(wàn)英畝,十年長(zhǎng)期展望是在8800萬(wàn)英畝附近。因此,即便是十年高位,美豆播種面積可能增長(zhǎng)有限,在9月大豆收割之前,美豆牛市仍在。棕櫚油的強(qiáng)勢(shì)格局也難以改變。