本周美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息,使得美國(guó)中小銀行利差縮小,加之儲(chǔ)戶擠兌,原油等大宗商品價(jià)格快速下跌。由于生產(chǎn)成本以及生物柴油概念,豆類同原油以及大宗商品價(jià)格具有一定的聯(lián)動(dòng)性,在大宗商品下跌潮中,豆類也未能幸免,近期出現(xiàn)明顯跌勢(shì)。

南美天氣炒作告一段落,美國(guó)新作大豆播種消息開(kāi)始影響市場(chǎng),也使得美豆?jié)q勢(shì)乏力。雖然阿根廷兩大谷物交易所繼續(xù)下調(diào)大豆產(chǎn)量,但市場(chǎng)反應(yīng)較為平淡,畢竟巴西大豆收割進(jìn)度加快,大量的巴西大豆豐產(chǎn)上市擠占美豆出口空間,使得美豆出口不暢,加之國(guó)內(nèi)壓榨量低于預(yù)期,美豆陳豆消費(fèi)不容樂(lè)觀,期末庫(kù)存存在上調(diào)的可能。

3月中旬以來(lái),國(guó)內(nèi)連粕一改前期小踏步下行之勢(shì)而快速下跌,主力2305合約連續(xù)跌破3800元/噸、3700元/噸和3600元/噸整數(shù)關(guān)口,走勢(shì)偏弱。豆粕現(xiàn)貨下跌更為順暢,春節(jié)以后下跌從未止步,截至本周最新,沿海主要地區(qū)豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已經(jīng)全部跌至3800元/噸關(guān)口,較上周跌幅在240-380元/噸。究其原因,除近期美國(guó)銀行破產(chǎn)帶來(lái)金融危機(jī)擔(dān)憂外,還有來(lái)自巴西供應(yīng)問(wèn)題和國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖需求慘淡等多項(xiàng)因素的同時(shí)施壓。

因國(guó)內(nèi)階段性大豆到港偏少造成部分油廠缺豆停機(jī),也有部分油廠脹庫(kù)停機(jī),2月底至今國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆周度壓榨量維持偏低開(kāi)機(jī)率,周均壓榨量不足145萬(wàn)噸,低于過(guò)去3年173萬(wàn)噸的周均水平。但國(guó)內(nèi)豆粕商業(yè)庫(kù)存并未同步下降,3月初國(guó)內(nèi)豆粕商業(yè)庫(kù)存達(dá)到63萬(wàn)噸,較2月初的44萬(wàn)噸庫(kù)存增長(zhǎng)45%,最近兩周因壓榨下降庫(kù)存也降至50萬(wàn)噸附近。

需求數(shù)據(jù)能更加直觀地反映豆粕消費(fèi)冷淡。截至上周,國(guó)內(nèi)豆粕銷售成交25.45萬(wàn)噸,其中全部為現(xiàn)貨成交,基差成交量為0。而去年同期周度成交量為51.2萬(wàn)噸,其中現(xiàn)貨成交23.92萬(wàn)噸,基差成交27.28萬(wàn)噸。截至3月17日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)豆粕周度提貨量為64.12萬(wàn)噸,去年同期為101.65萬(wàn)噸,過(guò)去3年均值為114.54萬(wàn)噸。從數(shù)據(jù)可以了解春節(jié)后國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差從高位700元/噸直線下降至200元/噸水平的原因。

整體來(lái)看,當(dāng)前豆粕價(jià)格整體下行有以下因素,一方面國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)低迷對(duì)高價(jià)飼料的需求缺乏接受度。近幾年豆粕養(yǎng)殖需求與畜禽養(yǎng)殖利潤(rùn)正相關(guān)關(guān)系明顯,通常在豐厚利潤(rùn)下養(yǎng)殖企業(yè)更愿意投入更多的豆粕以加快畜禽生長(zhǎng)和出欄速度,反之則減少豆粕使用。因此從去年年底國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)開(kāi)始轉(zhuǎn)負(fù)之后,企業(yè)通過(guò)降低添比、增加雜粕替代等多種方式減少豆粕使用,從根本上影響了豆粕終端消費(fèi)。當(dāng)然同期豆粕與其他雜粕價(jià)差偏高同樣支撐雜粕替代。從去年四季度至今,部分地區(qū)地區(qū)豆粕、菜粕現(xiàn)貨價(jià)差最高時(shí)曾超過(guò)2000元/噸,達(dá)到歷史最高水平,支持以菜粕為主的雜粕替代豆粕的使用。另一方面,在豆粕供應(yīng)預(yù)期充足、終端需求較差的供需錯(cuò)配情況下,中下游市場(chǎng)預(yù)期一致加劇了行情波動(dòng)。中下游企業(yè)同時(shí)放緩采購(gòu)和提貨步調(diào),主動(dòng)清空渠道庫(kù)存甚至放空現(xiàn)貨,造成在低壓榨階段仍出現(xiàn)油廠脹庫(kù)情況。因此,終端需求疲弱無(wú)法承接供應(yīng)繼續(xù)施壓豆粕,期、現(xiàn)貨短期內(nèi)很難回頭。

短期來(lái)看,豆系利空壓力仍不能有效緩解。巴西收割進(jìn)度剛剛過(guò)半,出口壓力下貼水仍有下跌空間。二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆集中到港已成定局,未來(lái)將面臨更多的大豆和回升的開(kāi)機(jī)率,豆粕供應(yīng)將大幅增加,國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)短期無(wú)法改善,抑制飼料原料需求。因此無(wú)論從供應(yīng)還是需求來(lái)看,國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨短期都很難從頹勢(shì)中走出,現(xiàn)貨壓力會(huì)繼續(xù)釋放,基差負(fù)值不可避免。