馬斯克（Elon Musk）最近在美國西南偏南（South by Southwest）盛會上向觀眾表示,有兩件事讓他夜不能寐：一是人工智能所引發(fā)的對世界末日的猜測,二就是特斯拉（Tesla Inc．）的Model 3車型遲遲不能投產。

　　馬斯克對特斯拉的擔憂不無道理。這家電動汽車生產商即將進入一個極為關鍵的階段,這是一個決定成敗的時期,特拉斯在此期間必須提高Model 3的產量,否則可能面臨嚴重的經濟后果。

　　今年4月份,特斯拉將披露該公司第二季度是否有望實現(xiàn)Model 3每周5,000輛的產量目標,該公司已兩次推遲實現(xiàn)該目標的時間。Model 3是特斯拉的主打電動車產品,定價遠低于該公司豪華款車型,也是馬斯克擴大該公司業(yè)務面的一項關鍵舉措。

　　Model 3的周產量最遲能否在今年6月底達到5,000輛至關重要,因為這關系到特斯拉能否在不籌集新資本的情況下產生足夠多現(xiàn)金用以維持經營。特拉斯去年每個季度平均消耗現(xiàn)金約10億美元,主要是用于將Model 3投產的巨額投資,到去年年末特斯拉手頭還有近34億美元現(xiàn)金。以類似的現(xiàn)金消耗速度推算,除非特拉斯籌集到更多資金或大幅提高產量,否則到今年晚些時候該公司的現(xiàn)金將消耗殆盡。

　　瑞銀（UBS）分析師Colin Langan預計,特斯拉將繼續(xù)消耗現(xiàn)金,直至達到連續(xù)一個季度每周5,000輛的產量拐點。該分析師表示,這是一個里程碑,特斯拉達到后將在短期內產生約10億美元的運營資本。

　　如果特斯拉無法實現(xiàn)這一目標,該公司將面臨從債市或股市籌資的更大壓力,但如果投資者失去信心,融資可能會面臨挑戰(zhàn)。特拉斯稱該公司仍有20億美元未使用的信貸額度和資金,不過其中的部分資金需滿足特定條件后才可動用。此外,特斯拉還面臨100億美元債務利息上升以及增產導致成本上升的壓力。

　　Bernstein的分析師Toni Sacconaghi稱,自2010年上市以來,特斯拉已消耗約100億美元現(xiàn)金,對于同等規(guī)模的美國上市公司來說,這不是一個小數(shù)目。特斯拉的市值約為570億美元。

　　巴克萊（Barclays）的分析師Brian Johnson預計,如果特斯拉能夠每周生產5,000輛Model 3,該公司第三季度將籌集更多資金。每周5,000輛的產量換算成年產量約為25萬輛,這與一家普通汽車廠的年產量相當。

　　馬斯克在西南偏南音樂節(jié)上稱,特斯拉在Model 3的生產上取得了良好進展。馬斯克是在失去數(shù)位財務高管的情況下應對這些挑戰(zhàn)的。特斯拉的首席會計長和司庫近期雙雙離職,該公司首席財務長和銷售總監(jiān)也分別在去年和上個月離職。

　　特斯拉沒有安排去年重回公司擔任首席財務長的Deepak Ahuja置評。

　　馬斯克已多次力挽狂瀾。在上周六的西南偏南音樂節(jié)上,他回憶了特斯拉在2008年資金緊張時瀕臨破產的情形。雖然這些年來很多投資者做空特斯拉股票,但馬斯克證明了該公司能夠打造一個全球豪華電動汽車品牌,吸引了不局限于環(huán)保主義者的大量擁躉。

　　不過特斯拉不再是一家初創(chuàng)公司,而是一家有著3.8萬員工、力圖與全球最大型汽車制造商抗衡的企業(yè)。在追求成為一家主流電動汽車制造商夢想的過程中,馬斯克忽略運營利潤并不斷增加債務。馬斯克此前承諾,今年交付50萬輛電動汽車,約為去年總產量的五倍。

　　這些障礙已令特斯拉股價承壓。特斯拉股價在2017年初飆升,市值一度比肩通用汽車公司（General Motors Co．）,之后其股價便停滯不前。自9個月前宣布開始生產Model 3以來,該股已累計下跌約14%。

　　投資公司Weiss, Harrington & Associates LLC研究部門Unit Economics的分析師Nathan Weiss稱,一些大型投資者已經失去耐心了,和一年前相比,他們對特斯拉的熱情已經下降。該公司看跌特斯拉但并不持股。

　　有些投資者開始關注反映公司償債能力的指標,這些指標通常用來衡量公司破產的可能性,比如由紐約大學教授Edward Altman在上世紀60年代首創(chuàng)的Altman Z-Score。

　　Z-Score的計算公式考慮了多個變量,包括股價、營運資本、留存收益和其他項目。特斯拉最新財季Z-Score得分為1.26,在2014年以來各財季中分數(shù)墊底。不少投資者認為,公司得分低于1.8即可視為陷入財務困境,得分為1.0或更低則有可能兩年內申請破產。

　　根據股東在最新財季提交的文件,特斯拉前10大股東中有三家已于近期拋售持股。文件顯示,持股將近10%、僅次于馬斯克的第二大股東富達投資（Fidelity Investments）在2017年最后三個季度里減持近三分之一。富達投資一名發(fā)言人對此不予置評。

　　其他股東卻在增持。去年第四季度,普信國際公司已將持股增加逾一倍,成為特斯拉第四大股東。