1月上旬,隨著鋼材現(xiàn)貨價格拉漲放緩,以及近月合約逼倉情緒的回落,鐵礦石期貨主力合約及普氏指數(shù)持續(xù)回調(diào),幅度在8%左右。而與此同時,同為偏上游的鋼坯價格持續(xù)堅挺,同期上漲30元/噸,并在接下來3個交易日跳漲40元/噸,再度帶動相關(guān)品種做多情緒快速拉漲。但是,由于庫存的增加,和鋼廠開工率遲遲沒有轉(zhuǎn)好,以及下游工地需求進一步萎縮,鐵礦石價格下行概率加大。

    庫存持續(xù)增加價格承壓

    1月以來,鐵礦石港口庫存持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示,截至1月22日,全國主要港口鐵礦石庫存攀升至9725萬噸,較月初增加404萬噸,庫存價格上行阻力持續(xù)加大。伴隨著鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能的進程,全產(chǎn)業(yè)鏈利潤萎縮,上下游博弈加劇。

    截至1月22日,數(shù)據(jù)顯示,鋼廠進口鐵礦石庫存平均天數(shù)為26天,處于近4個月高位,較月初上升2天,而時間點又臨近春節(jié),鋼廠進一步補庫存可能性較小,或者說階段性補庫存結(jié)束,短期鐵礦石現(xiàn)貨進一步拉漲時間和空間均有限。而庫存較高的矛盾則持續(xù)發(fā)酵,年底資金的壓力使價格向下概率加大。

    需求偏弱寒流或雪上加霜

    2015年粗鋼產(chǎn) 量8.04億噸,累計同比下降2.3%,是自1981年以來的首次負(fù)增長。去產(chǎn)能口號不是第一次提,但是產(chǎn)量下降確實是30多年以來第一次,這對鋼鐵產(chǎn)業(yè) 鏈?zhǔn)莻�重要信號,宣告實質(zhì)性去產(chǎn)能進程開始,而2014年粗鋼產(chǎn)量很可能是歷史峰值,這意味著中長期鐵礦石需求將持續(xù)萎縮。需求持續(xù)萎縮的背景下,價格無 法出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

    近期隨著鋼材現(xiàn)貨價格的持續(xù)拉漲,鋼廠利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)。截至今年1月22日,全國鋼廠盈利占比快 速攀升至20.86%,較月初增加13.5個百分點；河北地區(qū)鋼廠盈利占比升至20.55%,較月初增加17.81個百分點。通常情況下,對于達成共識的 過剩產(chǎn)業(yè)鋼鐵行業(yè)而言,每當(dāng)鋼材價格拉漲鋼廠利潤好轉(zhuǎn)時,過剩產(chǎn)能背景下鋼廠復(fù)產(chǎn)增加,大幅增加的供給便會迅速拉低鋼材價格。在這一過程中,鋼廠利潤回升誘使復(fù)產(chǎn)增加進而推動原材料補庫存,刺激鐵礦石價格上漲。而此輪鋼材現(xiàn)貨拉漲后,鋼廠復(fù)產(chǎn)情況并不如想象中順利。

    綜上所述,雖然上周全國鋼企盈利占比數(shù)據(jù)已經(jīng)超過了2015年9月以來的數(shù)據(jù),但是高爐開 工率幾乎沒有反彈,始終處于新低和新低附近。河北地區(qū)盈利回升速度比全國更快,但是高爐開工率持續(xù)向下,不斷探底。這表明在供給側(cè)改革背景下,鋼鐵行業(yè)普 遍資金緊張,一旦減、停產(chǎn),相當(dāng)部分的產(chǎn)能確實是被“去掉了”。那么,在這樣的前提下,鋼廠盈利回升,復(fù)產(chǎn)增加補庫存拉漲鐵礦石的邏輯就相當(dāng)牽強。而近期 寒流襲來,華東、華南地區(qū)將迎來大到暴雪,局部地區(qū)最低氣溫有可能突破歷史極值,可預(yù)見終端下游需求將大幅下降,雖然運輸費用上升會一定程度支撐價格,但 是,在高庫存背景下,這一理由顯得較為“蒼白”。

    海運市場持續(xù)低迷

    受制于世界經(jīng)濟衰退,尤其是中國經(jīng)濟增速衰退,以及前些年運力的快速增長,海運市場持續(xù)低迷。截止到1月21日,波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）下探到355點,較2016年初下降24.9%,同比下降53.9%。

    在海運市場低迷的背景下,鐵礦石運費持續(xù)下行。截至2016年1月21日,西澳到青島運費為 2.914美元/噸,巴西圖巴朗到青島運費為5.35美元/噸,較年初分別下降0.272美元/噸,1.285美元/噸,降幅分別為8.5%和 19.3%,同比則降幅更大,分別為40.1%和56.8%。海運市場的持續(xù)低迷,一方面反映整體需求下降,另一方面使進口礦的綜合成本支撐持續(xù)減弱。

    總的來說,雖然鋼廠盈利持續(xù)回升,但是開工率卻持續(xù)向下,并且短期沒有數(shù)據(jù)支撐其趨勢發(fā)生變 化,鋼廠復(fù)產(chǎn)增加支撐原材料價格較為困難。港口的高庫存以及鋼廠庫存天數(shù)均處于較高位置,進一步降低補庫存的可能性。而極端天氣造成春節(jié)前下游終端需求或 進一步下降,同時,成本端的海運市場持續(xù)低迷,鐵礦石利空因素積聚,短期下行概率持續(xù)加大,前高附近可逢高布局空單。