近日滬鋼高位回落,盡管空方巨量增倉發(fā)起一波強烈攻勢,但下方買盤同樣強勁,打壓動能仍顯不足�，F(xiàn)階段正處于“金三銀四”的傳統(tǒng)需求旺季,低庫存支撐鋼材現(xiàn)貨價格保持堅挺。遠(yuǎn)月大幅貼水限制了滬鋼回調(diào)空間。我們認(rèn)為,滬鋼短期或維持高位振蕩。中長期隨著供應(yīng)端進一步釋放,鋼價將迎來再度拋空的機會。

    供應(yīng)端繼續(xù)釋放

    Mysteel最新數(shù)據(jù)顯示（樣本為全國139家建筑鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)）,305條螺紋鋼生 產(chǎn)線實際開工229條,周開工率為75.1%,環(huán)比上周減少1個百分點,周達(dá)產(chǎn)率69%,環(huán)比下降1.8個百分點,暫時結(jié)束連續(xù)五周上升的趨勢。其中,華 東地區(qū)由于臨時檢修達(dá)產(chǎn)率降幅較大,主要原因是申特、徐州華宏等鋼廠產(chǎn)量有所減少。不過,螺紋鋼達(dá)產(chǎn)率比2015年均值低1.2個百分點,同比仍增加 1.3個百分點。后期隨著上述鋼廠檢修結(jié)束和新復(fù)產(chǎn)的鋼廠投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)率仍將進一步回升。

    此外,163家鋼廠高爐開工率為77.76%,較上周增加0.41個百分點,比春節(jié)前最低73.76%的開工率已回升4個百分點。同時,產(chǎn)能利用率為83.70%,較上周增加0.61個百分點；鋼廠盈利率增加4.29個百分點至60.12%,鋼廠盈利達(dá)到這兩年最好水平。其中,螺紋鋼生產(chǎn)毛利達(dá)到150—350元/噸,板材生產(chǎn)毛利更是高達(dá)400—500元/噸。

    春節(jié)以后鋼廠加速開工和復(fù)產(chǎn),目前已有大小50多座高爐復(fù)產(chǎn),日均鐵水產(chǎn)量增加13萬—14萬噸。1月全國粗鋼日均產(chǎn)量205.6萬噸,環(huán)比下降1.0%。2月全國粗鋼日均產(chǎn)量197.8萬噸,環(huán)比下降3.8%。目前我們測算,日均粗鋼恢復(fù)到215萬噸左右。

    盡管部分鋼廠受制于資金、債務(wù)等問題整體復(fù)產(chǎn)進度偏慢,但總體復(fù)產(chǎn)力度依然可觀。目前尚有部分高爐處于烘爐狀態(tài)尚未出鐵水,尤其是相對開工偏低的西部和北方地區(qū)鋼廠仍有繼續(xù)復(fù)產(chǎn)行為。我們認(rèn)為,4月中下旬日均粗鋼產(chǎn)量有望再次突破220萬噸。隨著供給端的繼續(xù)釋放,二季度鋼市有望迎來供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)。

    需求端復(fù)蘇有待確認(rèn)

    數(shù)據(jù)顯示,1—2月基建和制造業(yè)投資增 長分別為15.71%和7.5%,環(huán)比下降1.58%和0.6%,均不及預(yù)期。不過1—2月房地產(chǎn)投資和新開工增速分別為3%和13.7%,超出預(yù)期。房 地產(chǎn)投資和新開工增速顯著回升,一方面與去年同期基數(shù)過低有關(guān),實際增量并不大；另一方面與今年春節(jié)提前開工較早也有一定關(guān)系。目前國內(nèi)房地產(chǎn)待售面積繼 續(xù)大幅提升,去庫存壓力依然很大。同時,政府開始收緊部分一、二線城市房地產(chǎn)市場,樓市能否復(fù)蘇有待繼續(xù)確認(rèn)。

    由于去年產(chǎn)業(yè)預(yù)期悲觀過度以及前期鋼廠開工不足,使得社會庫存和鋼廠庫存均相對較低。隨著低價資 源消化,鋼廠和貿(mào)易商在銷售壓力不大的情況下暫時傾向挺價。不過,近期焦炭、鐵礦石原料端和成品鋼材出現(xiàn)分化。焦炭價格小幅補漲,占原料成本更大的鐵礦石價格出現(xiàn)大幅回落,鋼廠利潤有所擴大。由于產(chǎn)業(yè)鏈各自供需情況不同,上游原料價格低迷使得螺紋鋼成本支撐因素不強。