2017年11月開始,鐵礦石價格在限產(chǎn)背景下,反而出現(xiàn)一輪大幅上漲。礦價現(xiàn)階段走勢的主導(dǎo)邏輯在于鋼廠的補庫節(jié)奏以及鋼材價格走勢。對于2018年1月礦價走勢持寬幅震蕩觀點,重心逐步抬升,暫時不具備趨勢性上漲條件。

　　11月開始的這輪原料上漲,主要驅(qū)動來自于鋼廠對原料端品種補庫的拉動。由于限產(chǎn)前對原料去庫存力度較大,實際限產(chǎn)力度不及預(yù)期后,加之絕對價格也在低位水平,鋼廠在焦炭和鐵礦石等原料端開始主動補庫,推升了這一輪原料大幅上漲,鋼廠利潤向焦化和鐵礦石端進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

　　因此,限產(chǎn)階段,對于鐵礦石來說,由于限產(chǎn)持續(xù)時間長,目前生產(chǎn)需求仍將長期處于低位,可以看做相對穩(wěn)定的常量。邊際的變量就是鋼廠對于原料庫存的操作,補庫階段,原料價格趨于上漲,而停止補庫甚至去庫存階段,原料價格將明顯承壓。

　　經(jīng)過11月以來的補庫后,目前鋼廠總體庫存天數(shù)已回歸至正常水平。加之價格也到了相對高位,進(jìn)一步補庫驅(qū)動開始減弱。以Mysteel統(tǒng)計64家樣本鋼廠為例,進(jìn)口礦原料平均可用庫存天數(shù)29天,較上次統(tǒng)計降兩天。此外,港口疏港量方面也出現(xiàn)連續(xù)兩周下滑。

　　在鋼廠這輪補庫放緩后,預(yù)計鋼廠以消耗現(xiàn)有庫存、按需采購策略為主。原料庫存預(yù)計會有被動的下行。等待庫存天數(shù)和原料價格回調(diào)較為充分后,才會開啟新一輪的補庫行動。因此,補庫因素是階段性驅(qū)動,會抬升價格底部,但在生產(chǎn)需求沒有回歸前,難以單獨持續(xù)拉動價格上漲。

　　供應(yīng)端近期仍然維持四季度的季節(jié)性發(fā)貨高。12月中旬,澳洲發(fā)貨量還創(chuàng)下歷史新高水平。持續(xù)的發(fā)貨高位導(dǎo)致港口庫存仍在緩慢上行。Mysteel口徑統(tǒng)計顯示,1月2日,全國45個港口鐵礦石庫存為14734萬噸,環(huán)比增79萬噸。

　　從庫存結(jié)構(gòu)看,據(jù)點鋼網(wǎng)統(tǒng)計,北方五個主要港口中,主要高品礦庫存占比16.2%,環(huán)比繼續(xù)降低1.3%,中品礦庫存23.9%,環(huán)比增加0.1%,主要來自于PB粉庫存的明顯增加。總體來看,目前供應(yīng)端維持高位,但中高品庫存占比仍較低,鋼廠偏好仍以中高品鐵礦為主。

　　此外,鋼材現(xiàn)貨在11月出現(xiàn)了大幅上漲,鋼廠利潤快速拉大,也促使鋼廠利潤以原料庫存形式向原料端傳導(dǎo)。但12月以來,由于終端需求逐步走弱,鋼材現(xiàn)貨價格開始快速回調(diào),雖然鋼廠現(xiàn)金利潤仍在高位,但在持續(xù)走低,也不利于原料端價格走勢。預(yù)計1月鋼材終端需求會進(jìn)一步環(huán)比走弱,鋼材現(xiàn)貨仍有調(diào)整壓力。