螺紋鋼供需存在短時(shí)間的錯(cuò)配,即需求釋放的速度不如產(chǎn)量釋放的速度,但這種錯(cuò)配只是季節(jié)性的。隨著時(shí)間的推移,供給側(cè)改革的政策發(fā)力會(huì)在更大程度上修正這種錯(cuò)配。

　　在過(guò)去的一周,螺紋鋼主力合約罕見(jiàn)地走出四根大陰線,當(dāng)周累計(jì)下跌315元/噸,跌幅7.83%,創(chuàng)下該合約上市以來(lái)的最大單周跌幅。從供需博弈的層面分析,2018年的環(huán)保還將延續(xù)高壓態(tài)勢(shì),粗鋼的供應(yīng)預(yù)期發(fā)生改變,這是一個(gè)長(zhǎng)期利好因素。當(dāng)然,庫(kù)存水平和終端需求在各個(gè)時(shí)間段會(huì)有不同的進(jìn)展,從而對(duì)螺紋鋼價(jià)格產(chǎn)生相應(yīng)的影響。庫(kù)存超預(yù)期攀升、鋼材需求遠(yuǎn)不及預(yù)期,成為近期鋼材價(jià)格大跌的主要推手。隨著時(shí)間的推移,供給側(cè)改革政策發(fā)力會(huì)在很大程度上修正這種供需錯(cuò)配,螺紋鋼期貨也將重歸上漲通道。

　　限產(chǎn)政策仍是中長(zhǎng)期利好

　　從政策角度來(lái)看,政府仍會(huì)加大淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能的力度,并嚴(yán)控新增產(chǎn)能,以維持行業(yè)利潤(rùn),促使企業(yè)降低債務(wù)水平。在國(guó)家推進(jìn)國(guó)有企業(yè)去杠桿的背景下,鋼鐵行業(yè)總產(chǎn)能會(huì)繼續(xù)收縮,這會(huì)對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成有力支撐。

　　自2017年11月15日開(kāi)始的北方地區(qū)采暖季即將于今年3月15日結(jié)束。回顧盤(pán)面走勢(shì),螺紋鋼在去年11月15—17日還連續(xù)下跌三天,累計(jì)下跌4.57%,最低觸及3621元/噸。但在隨后的11個(gè)交易日中,螺紋鋼上漲9個(gè)交易日,并且創(chuàng)出四年半新高4104元/噸。2018年2月22日,春節(jié)后第一個(gè)交易日,河北省下發(fā)《河北省大氣環(huán)境執(zhí)法專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)(第五輪次)方案》,計(jì)劃在2018年2月25日至3月20日,在全省范圍內(nèi)組織開(kāi)展第五輪大氣環(huán)境執(zhí)法檢查專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)。緊接著,2月23日唐山市發(fā)布非采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)方案意見(jiàn)稿,將在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期間共244天繼續(xù)實(shí)施錯(cuò)峰限產(chǎn),基礎(chǔ)限產(chǎn)比例10%—15%,其余進(jìn)行動(dòng)態(tài)限產(chǎn),總限產(chǎn)任務(wù)987.5萬(wàn)噸。

　　在限產(chǎn)消息的刺激下,嗅覺(jué)靈敏的資金紛至沓來(lái),從2月22日到26日,短短三個(gè)交易日,螺紋鋼指數(shù)累計(jì)獲得18.5億元資金流入。從盤(pán)面上看,螺紋鋼在2月22日仍下跌了1.73%,但在隨后的2月23日和26日累計(jì)上漲4.15%。筆者分析,唐山市的這一舉措,是環(huán)保和供給側(cè)改革政策繼續(xù)推進(jìn)的一個(gè)典型樣本,其他地區(qū)可能有類(lèi)似舉措出臺(tái)。也就是說(shuō),此次限產(chǎn)政策超出預(yù)期,中長(zhǎng)期仍是利好成材的根基,從而支撐螺紋鋼期貨價(jià)格。

　　需求復(fù)蘇可能晚于市場(chǎng)預(yù)期

　　從季節(jié)性規(guī)律角度來(lái)看,一般在春節(jié)之后的3個(gè)月里,螺紋鋼價(jià)格都比較疲弱,一年之中主要的下跌行情也出現(xiàn)在此階段。今年春節(jié)期間,鋼材整體的庫(kù)存累積程度并不嚴(yán)重,基本在預(yù)料之中。歷年春節(jié),由于下游工地完全停工,鋼廠維持正常生產(chǎn),庫(kù)存必然會(huì)大幅累積。今年庫(kù)存下移,鋼廠庫(kù)存很低,庫(kù)存都集中在貿(mào)易商手中,而且基本上都是冬儲(chǔ)的貨。貿(mào)易商一方面承受著手中庫(kù)存的貶值,一邊承受著鋼廠高額的結(jié)算價(jià),其挺價(jià)能力較差。

　　筆者分析,在民工返城推遲、雨水天氣及工程資金緊張等因素影響下,需求的復(fù)蘇可能晚于市場(chǎng)預(yù)期,并且南方需求啟動(dòng)時(shí)間早于北方,因?yàn)楸狈绞紫纫�進(jìn)行土石方的操作,耽誤一個(gè)月左右的用材時(shí)間,在4月以后,才有可能出現(xiàn)需求的高峰。因此,3月供需矛盾凸顯,鋼廠庫(kù)存和貿(mào)易商庫(kù)存同時(shí)大幅上升。截至3月7日,螺紋鋼鋼廠庫(kù)存為333.53萬(wàn)噸,環(huán)比增加19.37萬(wàn)噸,增幅為6.17%；社會(huì)庫(kù)存為1082.39萬(wàn)噸,環(huán)比增加74.13萬(wàn)噸,增幅為7.35%。尤其是螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存比2017年高點(diǎn)多出近210萬(wàn)噸,增幅為24%�？梢哉f(shuō),多頭看漲邏輯之一的低社會(huì)庫(kù)存,已經(jīng)被實(shí)際證偽。

　　從終端需求來(lái)看,2月份受寒冷天氣以及春節(jié)長(zhǎng)假因素影響,終端用戶除在月初和月末有少量采購(gòu)以外,月中大部分時(shí)間終端采購(gòu)基本處于停滯狀態(tài),2月份監(jiān)測(cè)的滬線螺終端日均采購(gòu)量?jī)H為1月份的兩成左右。巨大的預(yù)期差導(dǎo)致市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下,期貨市場(chǎng)資金大幅打壓,3月5日至8日,螺紋指數(shù)在4個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)獲得13.6億元資金流入,主力合約隨即從3月5日的最高4002元/噸一路狂跌至9日的最低3653元/噸,距離2017年11月17日的低點(diǎn)3621元/噸僅一步之遙。

　　鋼鐵行業(yè)的需求還會(huì)復(fù)蘇嗎？筆者從政策的層面分析,在李克強(qiáng)總理的政府工作報(bào)告里,鋼鐵行業(yè)嶄新的需求藍(lán)圖徐徐展開(kāi)�！爸袊�(guó)制造2025”“一帶一路”以及城鎮(zhèn)化、工業(yè)化、信息化的更新升級(jí),帶來(lái)的鋼鐵需求潛力將是巨大的�；�礎(chǔ)建設(shè)方面,今年要完成鐵路投資7320億元,公路水運(yùn)投資1.8萬(wàn)億元左右,水利在建投資規(guī)模達(dá)到1萬(wàn)億元,新建改建農(nóng)村公路20萬(wàn)公里。房地產(chǎn)方面,2017年,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資金額為10.98萬(wàn)億元,比上年名義增長(zhǎng)7.0%,創(chuàng)出2011年以來(lái)的最高點(diǎn)。新的三年棚改攻堅(jiān)計(jì)劃啟動(dòng),今年開(kāi)工580萬(wàn)套。據(jù)了解,2015年至2017年,我國(guó)棚改規(guī)模處于穩(wěn)步上升狀態(tài),過(guò)去一二線城市占到棚改總量的八成以上。今年開(kāi)始的新三年棚改攻堅(jiān)計(jì)劃,將繼續(xù)給一二線樓市釋放紅利。

　　結(jié)論

　　上述供需層面的情況表明,當(dāng)前行情仍是由情緒主導(dǎo)。螺紋鋼庫(kù)存大量累積,并不斷創(chuàng)出新高,但實(shí)際需求隨后仍會(huì)釋放,下方空間較為有限。從技術(shù)形態(tài)上看,短期螺紋鋼日線圖已經(jīng)出現(xiàn)破位下跌走勢(shì),但周線圖上仍有40周均線支撐,這是自去年7月初以來(lái)的多空分界線�？傮w而言,螺紋鋼供需存在短時(shí)間的錯(cuò)配,即需求釋放的速度不如產(chǎn)量釋放的速度,但這種錯(cuò)配只是季節(jié)性的。隨著時(shí)間的推移,供給側(cè)改革的政策發(fā)力會(huì)在更大程度上修正這種錯(cuò)配,螺紋鋼也將重歸上漲通道。