本周以來能源板塊整體振蕩上漲,光大期貨能源化工分析師杜冰沁表示,主要是受到了需求強(qiáng)勁、美元走弱及油輪運(yùn)費(fèi)走高等多重因素影響。上周末,沙特連續(xù)第二個月上調(diào)出售給亞洲的旗艦阿拉伯輕質(zhì)原油價格,以及美國原油出口創(chuàng)紀(jì)錄,使得其庫存增幅不及預(yù)期。此外,市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振需求的前景普遍看好。

　　對于推動近期油價大漲的核心原因,海通期貨能源研究負(fù)責(zé)人楊安表示,過去一段時間原油市場需求端核心消費(fèi)國持續(xù)釋放積極信號,包括以中國和印度為主的全球原油主要進(jìn)口國需求旺盛。中國需求恢復(fù)強(qiáng)預(yù)期隨著強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)得以證實。印度方面同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁,印度政府公布的初步數(shù)據(jù)顯示,印度1月煉廠原油加工量為539萬桶/日,較上年同期增加5%,創(chuàng)2009年以來的最高水平。而之前一直壓制油價的歐美市場疲弱需求也開始有所回暖,尤其是汽油需求表現(xiàn)持續(xù)回升,達(dá)到5年來同期高位�！半S著時間推移,越來越多的證據(jù)顯示需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁,樂觀預(yù)期逐漸被證實。SC原油本周率先突破了區(qū)間上沿阻力,歐美油價也逐步走強(qiáng)�！�

　　寶城期貨能化團(tuán)隊也表示,最近原油期貨價格上漲主要得益于印度和中國經(jīng)濟(jì)向好并帶動原油需求預(yù)期回暖,同時海運(yùn)費(fèi)用止跌反彈帶動原油進(jìn)口成本增加。疊加沙特連續(xù)兩個月上調(diào)出售給亞洲和歐洲國家的輕質(zhì)原油價格。偏多氛圍增強(qiáng)提振了油市多頭看漲的信心,期價維持偏強(qiáng)格局。不過他們也指出,原油價格持續(xù)走強(qiáng)無疑給消費(fèi)國帶來通脹壓力,美國對于高油價的態(tài)度依然敏感,不排除后市推出拋售儲備原油的措施�？紤]到近期國內(nèi)上期能源中心的原油倉單集中注銷,在倉單庫存下降的優(yōu)勢下,預(yù)計后市國內(nèi)外原油期貨價格料呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的特征。

　　“我們對一季度油價謹(jǐn)慎看多的核心邏輯主要包括三方面�！眹�泰君安期貨能源高級研究員黃柳楠解釋,第一,美聯(lián)儲議息會議結(jié)果的不確定對油價可能產(chǎn)生的潛在利空暫時出盡�？紤]到過去數(shù)周市場對美聯(lián)儲到6月將累計加息75個基點的計價已較為充分,美元也充分實現(xiàn)了修復(fù)性反彈,近期對原油市場的關(guān)注視角應(yīng)回歸原油自身供需端。

　　第二,美歐季節(jié)性快速累庫利空出盡。雖然過去三周包括API、EIA等在內(nèi)的海外諸多油品庫存數(shù)據(jù)大幅提升,但季節(jié)性較強(qiáng),未來或?qū)⑦M(jìn)入去庫階段。此外,多個油品的庫存絕對水平仍然處于歷史中低位,短期有再次趨緊的可能。從過去兩周市場情況看,北美汽油消費(fèi)環(huán)比持續(xù)改善,庫存下滑帶動汽油裂解價差持續(xù)回升。考慮到柴油的裂解價差在經(jīng)歷過去兩周大幅回落后已估值偏低,且全球VGO燃料存在潛在供應(yīng)偏緊的問題,未來裂解價差或再度走強(qiáng)。這意味著汽油、柴油生產(chǎn)利潤短期或回歸至同步提升的格局并有機(jī)會支撐油價短期向上突破。

　　第三,亞太煉廠開啟原料油采購的基本格局不變。主營煉廠、大型民營煉化均開啟補(bǔ)庫,亞太補(bǔ)庫正帶動著全球現(xiàn)貨成交的改善,繼續(xù)對油價形成支撐。

　　原油上漲帶動燃料油走強(qiáng)

　　原油大漲也成為推動下游高低硫燃料油及瀝青(3925, 12.00, 0.31%)走強(qiáng)的主要原因。據(jù)楊安介紹,瀝青受到上游原料供應(yīng)穩(wěn)定性影響,上周出現(xiàn)了上漲。高硫燃料油之前長期處于價值低估階段,所以2月之后其隨著庫存壓力改善獲得資金推漲,因此2月之后漲幅最大。而低硫則因全球航運(yùn)市場疲弱影響需求表現(xiàn)相對平淡。

　　關(guān)于燃料油,黃柳楠介紹,2月以來地?zé)拰χ别s燃料油的補(bǔ)庫支撐了FU燃料油裂解價差的修復(fù)。前期估值也處于歷史地位,但本輪修復(fù)后其估值已經(jīng)回到中性水平,未來走勢或逐步與原油同步。

　　“燃料油一方面跟隨油價和新加坡外盤價格大幅上行,另一方面俄羅斯發(fā)貨量的持續(xù)減少在短期內(nèi)支撐亞洲高硫燃料油市場,國內(nèi)地?zé)挾说倪M(jìn)口需求也是高硫市場的重要支撐�！倍疟�沁表示,新加坡低硫燃料油的買盤需求在近幾日也有所增加。

　　值得注意的是,近期高硫燃料油漲幅要大于原油和低硫燃料油。寶城期貨能化團(tuán)隊介紹,目前低硫燃料油與原油走勢相關(guān)性較大,而高硫燃料油得益于自身供需基本面強(qiáng)勁,漲幅最大。本輪高硫燃料油2305合約上漲的驅(qū)動因素有三方面：一是近一周以來,國內(nèi)外原油期貨價格止跌反彈,在油價持續(xù)走強(qiáng)的背景下,成本支撐效應(yīng)帶動燃料油價格上漲。二是自今年2月初開始,歐盟對俄羅斯成品油實施出口限制,導(dǎo)致俄燃料油2月出口量月環(huán)比大幅下降95萬噸,跌至187萬噸,損失接近三分之一。同時全球燃料油浮倉庫存月環(huán)比也大幅下降113萬噸,跌至400萬噸,降幅達(dá)22%以上。三是全球海運(yùn)指數(shù)自2月下旬開始止跌回升,近一周以來,波羅的海指數(shù)（BDI）大幅回升64%,需求預(yù)期回暖刺激未來高硫燃料油消費(fèi)量增加。綜上來看,在高硫燃料油成本端和供需基本面顯著改善的背景下,預(yù)計后市高硫燃料油漲勢還將延續(xù),高硫燃料油將繼續(xù)強(qiáng)于原油和低硫燃料油。

　　原油仍可能大幅波動

　　對于后市能源板塊需要關(guān)注的要素,黃柳楠認(rèn)為,首先需要密切關(guān)注亞太,尤其是國內(nèi)煉廠近期的補(bǔ)庫在二季度是否持續(xù),有可能只是曇花一現(xiàn)。其次關(guān)注海外成品油,尤其是汽油的同比需求恢復(fù)情況。市場對此分歧較大,或引發(fā)油價劇烈波動。最后,過去幾周全球地緣局勢依舊緊張。俄烏沖突短期仍有可能再次升級,需密切關(guān)注。

　　“雖然在原油走強(qiáng)的帶動下能源板塊品種整體上漲,但仔細(xì)觀察可以看出各品種的節(jié)奏略有差異,這些差異則主要源于自身供需層面的區(qū)別,所以在成本端推動原油上漲的主基調(diào)下,各個品種間漲幅會有一定差異�！睏畎哺嬖V期貨日報記者,從原油市場季節(jié)性規(guī)律來看,一季度末到二季度是油價季節(jié)性走強(qiáng)的階段,隨著需求端的強(qiáng)勁表現(xiàn),今年原油市場延續(xù)季節(jié)性強(qiáng)勢表現(xiàn)的概率較大,預(yù)計油價重心會在這個階段繼續(xù)振蕩走高,考慮到目前原油市場供需層面處于緊平衡階段,且宏觀經(jīng)濟(jì)在全球加息大環(huán)境下仍存較大壓力,油價預(yù)計仍將有大波動,需注意節(jié)奏把握。

　　分品種來看,杜冰沁表示,原油方面,預(yù)計今年全年中國需求復(fù)蘇將成為支撐全球原油需求的關(guān)鍵邊際變量。后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)需求復(fù)蘇的速度和程度以及俄羅斯和OPEC+原油供應(yīng)的變化。燃料油方面,3月亞洲低硫燃料油市場的區(qū)域供應(yīng)量將有所增加,預(yù)計3月將有約200萬噸的低硫燃料油從西方抵運(yùn)亞洲,遠(yuǎn)高于2月的130—160萬噸區(qū)間。同時高硫發(fā)貨量也出現(xiàn)一定回升,需要關(guān)注高、低硫供應(yīng)方面的壓力。